普拉納布-慕克吉7月25日宣誓就任印度總統(tǒng)。不過(guò)，他接過(guò)的印度已不再是GDP增長(zhǎng)高達(dá)9%的“經(jīng)濟(jì)新貴”。2012年以來(lái)，印度GDP增長(zhǎng)大幅下滑，國(guó)內(nèi)通脹嚴(yán)重，同時(shí)面臨財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字（“雙赤字”）的困擾。事實(shí)上，印度被部分比較悲觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看作“新興經(jīng)濟(jì)體中第一個(gè)會(huì)崩潰的國(guó)家”。

　　而印度并不是唯一受困的新興經(jīng)濟(jì)體。金融危機(jī)后作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的金磚國(guó)家，都在不同程度上

出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下滑的現(xiàn)象。2012年以來(lái)，多數(shù)新興貨幣大幅貶值，資本外逃，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)市場(chǎng)的吸引力下降。不過(guò)有利條件在于，和歐美不同的是，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策和財(cái)政刺激方面仍有空間。

　　新興經(jīng)濟(jì)體不太可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅衰退，而在找到長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力之前，其是否再難以重現(xiàn)過(guò)去十年的熱度？

　　艱難日子

　　2012年，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)的確是不好過(guò)。印度第一季度GDP增長(zhǎng)率為5.3%，創(chuàng)下近十年來(lái)低位，2011年同期這一數(shù)字為9.2%。巴西經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停滯，第一季度GDP年增長(zhǎng)率僅為0.8%，居于金磚國(guó)家之末，對(duì)外貿(mào)易額同比增長(zhǎng)0.8%，貿(mào)易順差同比下降45.4%。7月20日，巴西計(jì)劃部將2012年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從4.5%下調(diào)至3.0%。南非自2月份以來(lái)，制造業(yè)PMI一路下滑，從57.9%下滑至6月的48.2%，第一季度GDP增長(zhǎng)率為2.7%，低于前一季度的3.2%。中國(guó)第二季度GDP增速也下滑至7.6%。7月中旬，IMF再次下調(diào)了2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，新興經(jīng)濟(jì)體預(yù)測(cè)從5月的5.9%下調(diào)至5.6%。唯一沒(méi)有被IMF下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期的金磚國(guó)家是俄羅斯，不過(guò)俄羅斯面臨能源價(jià)格下跌的危險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分脆弱。

　　資本市場(chǎng)開(kāi)始拋棄這些曾經(jīng)的“熱土”，雖然歐債危機(jī)形勢(shì)嚴(yán)峻引發(fā)部分資金回流，但增長(zhǎng)放緩確實(shí)導(dǎo)致其對(duì)國(guó)際資本的吸引力下降。新興國(guó)際貨幣過(guò)去幾個(gè)月均出現(xiàn)不同程度的貶值。數(shù)據(jù)顯示，第二季度金磚國(guó)家中，巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、南非蘭特對(duì)美元貶值均在兩位數(shù)。人民幣今年以來(lái)兌美元匯率也下跌1.1%，去年人民幣對(duì)美元升值4.7%。

　　面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體選擇了降息。中國(guó)央行6、7月兩次降息25個(gè)基點(diǎn)，南非7月19日一次降息0.5個(gè)百分點(diǎn)至5%，這是南非央行自2010年11月以來(lái)首次降息。巴西央行則在過(guò)去八個(gè)月里連續(xù)八次降息至8%。銀河證券報(bào)告顯示，巴西央行累計(jì)降息幅度達(dá)450個(gè)基點(diǎn)。俄羅斯方面雖然對(duì)盧布貶值反應(yīng)較為平靜，其財(cái)政部長(zhǎng)西盧阿諾夫表示，盧布匯率仍在中央銀行規(guī)定的浮動(dòng)區(qū)間內(nèi)，無(wú)需大力干涉，但同時(shí)稱，如果盧布匯率繼續(xù)下跌，政府將采取更積極的措施干預(yù)貨幣市場(chǎng)。俄羅斯央行7月24日宣布擴(kuò)大盧布兌美元和歐元貨幣籃子交易區(qū)間，波動(dòng)幅度從此前的6盧布升至7盧布，這是俄央行七個(gè)月以來(lái)第二次采取此類措施。在金磚國(guó)家中，最尷尬的當(dāng)屬印度。4月份，印度央行三年來(lái)首次降息，以鼓勵(lì)銀行向企業(yè)放貸，但之后很快，印度央行因高達(dá)7.6%的通脹率拒絕降息。印度央行行長(zhǎng)近期在演講中稱，印度的潛在增長(zhǎng)率可能已降至7.5%，這意味著印度央行可能不太傾向于通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　波士頓咨詢公司合伙人黃河認(rèn)為，和中國(guó)、巴西以及俄羅斯不同，貨幣貶值、資本外逃對(duì)印度來(lái)說(shuō)已經(jīng)成為實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，關(guān)鍵得看政府能否采取措施制止趨勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展。

　　為了抑制本幣貶值，印度政府6月宣布放松對(duì)外資投資印度國(guó)債的限制，將海外投資者持有盧比計(jì)價(jià)的國(guó)債上限由此前的150億美元提高至200億美元；將境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)印度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金的投資鎖定期由3年減至1年；此外還宣布允許外資投資到期日低于3年的國(guó)債，投資上限為50億美元。這些措施在短期內(nèi)有利于減緩盧比貶值的速度，但盧比只有經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，經(jīng)濟(jì)基本面向好，資本流入加大時(shí)才能徹底扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)。

　　回轉(zhuǎn)余地

　　幸運(yùn)的是，相對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)新興經(jīng)濟(jì)體的決策仍有很大回轉(zhuǎn)余地。經(jīng)過(guò)多次降息動(dòng)作，歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行以及日本央行都已經(jīng)將目標(biāo)利率降至接近零，但新興經(jīng)濟(jì)體平均利率約為6%，近期通脹的回落，也為各央行采取進(jìn)一步降息提供了條件。印度6月的通脹主要衡量指標(biāo)批發(fā)價(jià)格指數(shù)（WPI）同比增長(zhǎng)7.25%，為過(guò)去5個(gè)月來(lái)最低水平。6月巴西主要通脹率指標(biāo)IPCA指數(shù)同比增長(zhǎng)4.92%，為2010年第三季度以來(lái)最低，較去年高點(diǎn)7.31%有明顯回落，巴西未來(lái)有可能進(jìn)一步通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，光大證券分析師分析認(rèn)為，巴西央行的降息行動(dòng)目的正是壓低雷亞爾，巴西總統(tǒng)、財(cái)長(zhǎng)以及工商業(yè)領(lǐng)袖等都表達(dá)過(guò)對(duì)雷亞爾幣值過(guò)高、打擊巴西競(jìng)爭(zhēng)力的擔(dān)憂，巴西雷亞爾貶值正是巴西經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期走軟的表現(xiàn)。包括摩根士丹利等金融機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，本幣貶值或有利于金磚國(guó)家的出口，進(jìn)而刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　對(duì)歐美來(lái)說(shuō)極為奢侈的財(cái)政刺激，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)也是一種選擇。財(cái)政刺激只有預(yù)算赤字為GDP6%以下的經(jīng)濟(jì)體才能承受，許多新興經(jīng)濟(jì)體的預(yù)算赤字僅為2%。金磚國(guó)家中，除了印度外均處于6%以下。6月巴西政府就推出了新一輪的刺激措施，包括在今年下半年實(shí)施的40億美元的政府購(gòu)買計(jì)劃、降低公司補(bǔ)貼貸款利率、對(duì)關(guān)鍵行業(yè)實(shí)施稅收優(yōu)惠、增加國(guó)家控股銀行放貸等措施。

　　但印度“雙赤字”的局面限制了其使用財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的空間。目前印度的赤字占GDP的比重超過(guò)9%，國(guó)債占GDP的比重約為67.6%，經(jīng)常賬戶赤字約占GDP的4%。事實(shí)上，過(guò)去一年印度盧比對(duì)美元大幅下跌，部分原因正是在于投資者對(duì)印度高額經(jīng)常項(xiàng)目赤字的擔(dān)憂情緒日益強(qiáng)烈，部分投資者開(kāi)始撤離印度市場(chǎng)。不過(guò)，事實(shí)上仍有很多企業(yè)想要在印度投資，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》報(bào)道，可口可樂(lè)和瑞典家具零售商宜家等大公司新近都制定了在印度投資數(shù)十億美元的計(jì)劃。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，包括印度在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體2012年的增長(zhǎng)速度仍然高于發(fā)達(dá)國(guó)家。但經(jīng)過(guò)高速發(fā)展后，如何為經(jīng)濟(jì)提供長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力成為擺在各新興經(jīng)濟(jì)體面前的難題：中國(guó)正努力開(kāi)創(chuàng)一個(gè)由消費(fèi)引導(dǎo)的穩(wěn)定的增長(zhǎng)局面；俄羅斯需要改變經(jīng)濟(jì)過(guò)于依賴石油天然氣出口的模式；巴西需要改變對(duì)礦產(chǎn)資源和大宗商品的依賴；印度面臨“雙赤字”、過(guò)度依賴外來(lái)資本、國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施薄弱以及經(jīng)濟(jì)改革的問(wèn)題。

　　只有解決了增長(zhǎng)動(dòng)力的問(wèn)題，新興經(jīng)濟(jì)體才能冀望長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。印度曾經(jīng)9%的高速發(fā)展模式，帶來(lái)的居高不下的通脹以及賬戶赤字就是教訓(xùn)。如何解決這一問(wèn)題成為考驗(yàn)普拉納布·慕克吉這位前財(cái)政部長(zhǎng)的重要課題。

　　2012年上半年，巴西對(duì)外貿(mào)易順差70億美元，較去年同期下降45%；外貿(mào)出口同比下降1.7%。巴西鐵礦石出口量在六月份降至2360萬(wàn)噸，較前一個(gè)月下降26%，國(guó)內(nèi)銷量比去年同期下滑26%

　　2012年上半年，俄聯(lián)邦預(yù)算總收入約6.1999萬(wàn)億盧布，其中來(lái)自石油天然氣行業(yè)的預(yù)算收入3.2261萬(wàn)億盧布。上半年俄羅斯石油出口增長(zhǎng)0.5%，達(dá)1.20376億噸

　　印度2011-2012財(cái)年（2011年4月1日-2012年3月31日）經(jīng)常賬戶赤字782億美元，商品貿(mào)易賬戶赤字由上財(cái)年的 1304億美 元 擴(kuò) 大 至2011-2012財(cái)年的1897億美元

　　2012年上半年，中國(guó)實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額98222億元，同比增長(zhǎng)14.4%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11.2%，分別較去年同期放緩2.4和0.4個(gè)百分點(diǎn)。上半年中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口順差689.1億美元，增長(zhǎng)56.4%

　　2012年第一季度南非工業(yè)生產(chǎn)萎縮了1.2%。其中，采礦業(yè)（占GDP的5%，出口的50%以上）縮減了9.9%。第一季度CPI同比增速?gòu)娜ツ晖诘?.6%逐月上升至6.1%