與四年前的辛酸場(chǎng)景截然不同，這一次中國(guó)網(wǎng)站吆喝著吸引投資者目光的是“盈利”二字。不過(guò)，他們是想把自己賣(mài)出去，這和三年前相比沒(méi)有多大變化
看起來(lái)，中國(guó)網(wǎng)站又開(kāi)始叫賣(mài)自己了。
眼下最引人注目的一樁傳聞是全球最大的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站雅虎要并購(gòu)中
國(guó)最大的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站新浪。就在兩個(gè)星期之前，美國(guó)最大的網(wǎng)上書(shū)店亞馬遜斥資7500萬(wàn)美元收購(gòu)了卓越。
當(dāng)然，這串名單還得加上：e龍——美國(guó)InterActiveCorp以6000萬(wàn)美元收購(gòu)了它的30％股權(quán)；攜程——日本最大的網(wǎng)上商城Rakuten以1.09億美元收購(gòu)了它的21.61％股權(quán)；百度——全球最大的搜索引擎Google向它注資數(shù)千萬(wàn)美元……更早的還有雅虎以1.2億美元收購(gòu)香港3721，美國(guó)最大的個(gè)人電子商務(wù)網(wǎng)站Ebay通過(guò)二次注資收購(gòu)易趣，全球著名出版集團(tuán)貝塔斯曼收購(gòu)榕樹(shù)下的80％股權(quán)。中國(guó)人叫得出名字的互聯(lián)網(wǎng)巨頭差不多都在中國(guó)碰頭了。
同時(shí)發(fā)生的是撤離數(shù)年的風(fēng)險(xiǎn)投資商悄然重返中國(guó)，盡管他們?cè)?jīng)被互聯(lián)網(wǎng)燙傷過(guò)手。清科創(chuàng)業(yè)創(chuàng)資研究中心發(fā)布的《2004年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中期調(diào)查報(bào)告》顯示，今年上半年，IT領(lǐng)域吸納了中國(guó)獲得的絕大部分風(fēng)險(xiǎn)投資，其中互聯(lián)網(wǎng)以26.68％的投資額排在第二位。
不過(guò)，與四年前中國(guó)網(wǎng)站在燒完鈔票卻盈利渺茫的絕望中插上草標(biāo)的辛酸場(chǎng)景截然不同，這一次，它們吸引投資者目光的東西是“盈利”兩個(gè)大字。
3721、百度被收購(gòu)的時(shí)候都已經(jīng)宣布盈利，即使是尚在虧損之中的卓越，利潤(rùn)也已隱約可見(jiàn)——一是它拷貝的是國(guó)外已獲成功的成熟模式，二是它在中國(guó)只剩下當(dāng)當(dāng)一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
在盈利觸手可及甚至已經(jīng)到手的形勢(shì)下，中國(guó)網(wǎng)站為什么要重新選擇幾年前被迫走上的同一條路？
要么上市，要么賣(mài)掉朱威廉現(xiàn)在是盛大副總裁，以前是榕樹(shù)下的創(chuàng)始人與首席執(zhí)行官。他曾經(jīng)把榕樹(shù)下建成中國(guó)最具知名度的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)網(wǎng)站，在他30歲生日那天，榕樹(shù)下全體員工送的禮物是一條紅色的內(nèi)褲，因?yàn)樗?jīng)說(shuō)過(guò)“就算只剩一條內(nèi)褲也要把榕樹(shù)下堅(jiān)持下去”。但他最后還是把榕樹(shù)下賣(mài)給了貝塔斯曼，理由是“網(wǎng)站不能因我而死”。
朱威廉的難處包括缺乏把網(wǎng)絡(luò)文學(xué)與傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)結(jié)合起來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，但是最大的麻煩是資金捉襟見(jiàn)肘。在榕樹(shù)下的四年里，他一直靠開(kāi)廣告公司來(lái)支撐著網(wǎng)站。
榕樹(shù)下并非孤立的例子，資金是創(chuàng)業(yè)者普遍面對(duì)的一道坎。比如卓越網(wǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資商普遍認(rèn)為其資金只夠再撐一年。
“除了搜索引擎領(lǐng)域，對(duì)技術(shù)并非障礙的其他類(lèi)型網(wǎng)站來(lái)說(shuō)，在同一領(lǐng)域同一模式內(nèi)，誰(shuí)有錢(qián)誰(shuí)就是老大，”一位風(fēng)險(xiǎn)投資商說(shuō)。他的賬算得很簡(jiǎn)單：以電子商務(wù)網(wǎng)站為例，同一本書(shū)，如果甲要4天送到，乙只要2天，無(wú)疑乙會(huì)賣(mài)得好，“可是你可以用火車(chē)運(yùn)，我卻非得坐飛機(jī)，花的恐怕比賺的還多，除非賣(mài)的書(shū)足夠攤薄運(yùn)費(fèi)�！�
現(xiàn)在，中國(guó)的網(wǎng)站到了一個(gè)關(guān)鍵時(shí)候，寒冬過(guò)后幸存者模式基本清晰，流量與業(yè)務(wù)量都有了一定積累，如果能投入大量資金，就能實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)獲得持續(xù)盈利，“看得到的錢(qián)景讓大家都比較心急�！�
“其實(shí)做網(wǎng)站只有兩條路，上市或者賣(mài)給外國(guó)資本，”一位經(jīng)營(yíng)網(wǎng)站多年的人士說(shuō)，“后一種更快，更現(xiàn)實(shí)�！�
不過(guò)，賣(mài)給外資只是次優(yōu)選擇，大多數(shù)網(wǎng)站想得更多的是上市。當(dāng)當(dāng)和中國(guó)搜索網(wǎng)都表示，倘若上市不成，他們會(huì)再考慮私募、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他方式。
但是并非所有的夢(mèng)想都能輕易實(shí)現(xiàn)。正如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)總裁俞渝所說(shuō)，納斯達(dá)克陰晴不定，這是“天算”，而資本市場(chǎng)對(duì)盈利能力的要求也讓中國(guó)網(wǎng)站高漲的熱情冷卻下來(lái)。拋開(kāi)大多數(shù)網(wǎng)站在盈虧線上苦苦掙扎不說(shuō)，即便已經(jīng)盈利的企業(yè)，納斯達(dá)克也未必能理解與認(rèn)同他們有中國(guó)特色的商業(yè)模式。
在美國(guó)，大部分B2B(企業(yè)對(duì)企業(yè))電子商務(wù)是由電子商務(wù)網(wǎng)站對(duì)自己享有所有權(quán)的產(chǎn)品進(jìn)行交易，只有某些特定行業(yè)如航空材料、汽車(chē)零部件等才會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似于網(wǎng)上產(chǎn)品展銷(xiāo)會(huì)那樣的形式。而阿里巴巴卻是在網(wǎng)絡(luò)上“圈了塊地建了個(gè)自由市場(chǎng)”，招呼大家進(jìn)場(chǎng)吆喝，尋找從飛機(jī)到襪子的任何東西。這種模式連某些風(fēng)險(xiǎn)投資商都難以理解，“行業(yè)規(guī)則和市場(chǎng)要求都風(fēng)馬牛不相及的東西擺在一起賣(mài)，怎么保證有效管理？”他們說(shuō)，“會(huì)不會(huì)是騙子的天堂？”
為上市夢(mèng)想作出的努力卻往往加大了賣(mài)掉的可能性。要想為外國(guó)資本市場(chǎng)所接受，常見(jiàn)的做法是先引進(jìn)外資調(diào)整股權(quán)，名氣越大越好，于是外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資商大受歡迎。但風(fēng)險(xiǎn)投資商的身影頻頻閃現(xiàn)，也就為中國(guó)網(wǎng)站的紛紛出售埋下了伏筆：風(fēng)險(xiǎn)投資商的進(jìn)入都是為了更好地退出，從中實(shí)現(xiàn)收益。從他們進(jìn)入的那一天起，很大程度上就已經(jīng)注定了中國(guó)網(wǎng)站叫賣(mài)自己的命運(yùn)，區(qū)別僅僅在于時(shí)間的長(zhǎng)短。外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金退出的期限通常在5年之內(nèi)，更心急的中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資資金通常只有一年。
換句話說(shuō)，網(wǎng)站像孵雞蛋一樣孵出來(lái)，養(yǎng)大一些以后隨即轉(zhuǎn)手賣(mài)掉，然后再孵、再養(yǎng)、再賣(mài)掉。另一種更快的方式是直接賣(mài)雞蛋，事實(shí)上中國(guó)的網(wǎng)站也干過(guò)。在第一波互聯(lián)網(wǎng)浪潮中，拿一個(gè)概念、一個(gè)創(chuàng)意、一個(gè)想象之中的商業(yè)模式就能輕易融資上千萬(wàn)元。但是現(xiàn)在能說(shuō)服投資者的只有現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)，或者是成熟的商業(yè)模式和良好的市場(chǎng)前景。于是，外國(guó)的成功模式被直接拷貝，目的從一開(kāi)始就非常明確：賣(mài)錢(qián)。
在上市與賣(mài)掉之外，就沒(méi)有第三條道路嗎？
當(dāng)然還有。朱威廉說(shuō)：“花更多精力，堅(jiān)持更長(zhǎng)時(shí)間。你在一步步走的時(shí)候?qū)κ挚赡茉诳缭剑墒窃诳缭降倪^(guò)程中他也有可能倒下�！笨墒�，盼望對(duì)手倒下的祈禱能否生效，這是一個(gè)令人生疑的問(wèn)題，顯然朱威廉自己也沒(méi)有把握。
外資占了大便宜花不多的錢(qián)，買(mǎi)一個(gè)不壞的公司，繞過(guò)很?chē)?yán)的限制，進(jìn)入一個(gè)很大的市場(chǎng)，順便賺取了很多的眼球。這是一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)這些交易的概括，當(dāng)然，他顯然是站在外國(guó)資本的角度上進(jìn)行概括的。
在摩根斯坦利的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告》中，這些方式被評(píng)價(jià)為“錯(cuò)綜復(fù)雜”。表現(xiàn)之一是，亞馬遜并非直接收購(gòu)卓越網(wǎng)，而是收購(gòu)了在英屬維爾京群島注冊(cè)的卓越有限公司，再通過(guò)后者在中國(guó)的關(guān)聯(lián)公司運(yùn)營(yíng)卓越網(wǎng)站。
之所以繞一個(gè)大彎，是因?yàn)榱⒅哌@座山。在音像出版、零售尤其是涉及媒體內(nèi)容制作等各方面，中國(guó)政府有著極其嚴(yán)格的限制。盡管去年12月，中國(guó)允許外國(guó)投資者在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商中最多可以占50％股權(quán)，但實(shí)際上審批的難度往往令外國(guó)投資者望而卻步。
即便有知難而進(jìn)者，市場(chǎng)表現(xiàn)也是公認(rèn)地讓人失望。在本土網(wǎng)站迅速崛起的同時(shí)，雅虎中國(guó)寂寂無(wú)名，AOL和聯(lián)想的FM365淪落到域名都被搶注，還有一些網(wǎng)站更是銷(xiāo)聲匿跡。
但這不代表著他們會(huì)放棄。這個(gè)目前已有8700多萬(wàn)網(wǎng)民、寬帶普及率今年有望增長(zhǎng)79％達(dá)到2500萬(wàn)戶(hù)的市場(chǎng)，正在以每年30％的速度增長(zhǎng)，在5年內(nèi)將成為全球最大的市場(chǎng)。更誘人的是，正是因?yàn)檎叩南拗�，重量�?jí)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也同樣無(wú)法順利進(jìn)入。
無(wú)法硬闖，轉(zhuǎn)而繞道。他們繞上的是一條駕輕就熟的路：并購(gòu)。這不僅是外國(guó)資本在海外擴(kuò)張時(shí)常用的手法，而且也將幫助他們繞開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)上的種種陷阱，比如渠道，比如對(duì)本土市場(chǎng)的深刻理解。一個(gè)表現(xiàn)是，雅虎在收購(gòu)3721后，憑借后者對(duì)市場(chǎng)的熟悉與在渠道上的優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始連連發(fā)力，市場(chǎng)節(jié)奏明顯快了起來(lái)。
比雅虎的節(jié)奏改變更明顯的是資本市場(chǎng)的反應(yīng)。當(dāng)年雅虎收購(gòu)3721之后，股價(jià)逆市飄紅，華爾街分析師評(píng)論說(shuō)，“1.2億美元兩年后才全部付清，但此前上漲的股價(jià)已經(jīng)足夠買(mǎi)下一個(gè)3721”。
“外資占了個(gè)大便宜�！敝焱f(shuō)。
賣(mài)了以后怎么辦仍然沒(méi)有被外國(guó)資本收購(gòu)的中國(guó)網(wǎng)站開(kāi)始以民族資本自居。中國(guó)搜索網(wǎng)首席執(zhí)行官陳沛說(shuō)：“我們稚嫩的肩膀過(guò)早扛起了民族產(chǎn)業(yè)的大旗�！�
對(duì)這種想法嗤之以鼻的是風(fēng)險(xiǎn)投資商，“資本是中立的，它不分國(guó)界，只追逐并創(chuàng)造價(jià)值�！�
對(duì)于更多的人來(lái)說(shuō)，更令他們關(guān)心的是利潤(rùn)，是如此結(jié)合的資本能否創(chuàng)造比此前更大的價(jià)值。
“我不知道答案，”俞渝說(shuō)，“要是我知道的話可能就會(huì)答應(yīng)把當(dāng)當(dāng)賣(mài)給亞馬遜了�！边@位有著華爾街工作背景的紐約大學(xué)MBA在中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有看到多少成功案例，她舍不得拿當(dāng)當(dāng)去冒險(xiǎn)。當(dāng)然，也有人猜測(cè)她是看準(zhǔn)了行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭，待價(jià)而沽。
在3721被收購(gòu)之后，周鴻幸運(yùn)地得到了對(duì)雅虎中國(guó)的控制權(quán)�！盁o(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)投資還是外國(guó)資本，除了商業(yè)模式，最看重的就是人，”一位分析人士說(shuō)，“只有人才了解本土市場(chǎng)并創(chuàng)造利潤(rùn)�！�
朱威廉也選擇了信任外來(lái)者。不過(guò)，他還是失去了對(duì)網(wǎng)站的所有控制權(quán)�！拔抑皇且粋�(gè)小股東，對(duì)網(wǎng)站經(jīng)營(yíng)已經(jīng)無(wú)能為力了�！�
就算位子得以保留，繼續(xù)擁有控制權(quán)，俞渝仍然無(wú)法放心。在她看來(lái)，在一個(gè)跨國(guó)公司中，海外公司與主流市場(chǎng)相比只是第二層，如果銷(xiāo)售額上不去，更是只能淪為第二層中的底層，分公司能在整個(gè)公司中占據(jù)什么位置讓她沒(méi)有信心。韓國(guó)等地的計(jì)劃書(shū)壓在總部國(guó)際部的桌子上議而不決，甚至連議都不議，這是常見(jiàn)的景象。她舉了一個(gè)例子，去年SARS爆發(fā)期間，當(dāng)當(dāng)在廣東地區(qū)的書(shū)籍空運(yùn)大受影響改走鐵路，疫情過(guò)后就馬上要和航空公司再談價(jià)錢(qián)�！凹偃缥覀冎皇莵嗰R遜的1／7，我嘮叨廣東的發(fā)貨速度，總部會(huì)有誰(shuí)聽(tīng)？”
但也有人指責(zé)俞渝“甘居人后”�！盀槭裁淳筒幌胫阎袊�(guó)市場(chǎng)做到亞馬遜最重要的利潤(rùn)來(lái)源？為什么就不想著做到這些全球最優(yōu)秀的公司的CEO？”
互聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室高級(jí)研究員梁春曉卻沒(méi)把這些爭(zhēng)論看得太重。他說(shuō)：“市場(chǎng)終究是市場(chǎng)，企業(yè)終歸是企業(yè)，資本自己會(huì)作出回答，我們何必杞人憂天？”（見(jiàn)習(xí)記者/肖華
記者/吳傳震）
編輯 張偉明
