日前《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》出臺(tái)，使有著中國(guó)股市“最尷尬的市場(chǎng)”之稱(chēng)的B股市場(chǎng)再度受到矚目。
今年以來(lái)，滬深兩市B股市場(chǎng)出現(xiàn)了 “井噴”行情。截止至本周末，滬市B股報(bào)收于73.06點(diǎn)，比起1月4日的61.99點(diǎn)，漲幅為15.78%；深市B股報(bào)收于1728.05點(diǎn)，比起1月4日的1559.4
1點(diǎn)，漲幅為12.62%。
不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是B股在演繹“合并”行情，是未來(lái)與A股并軌并退出歷史舞臺(tái)的先兆，同時(shí)也有一種聲音認(rèn)為，未來(lái)B股改造為H股的可能性可大。
改造為H股更合理？
專(zhuān)門(mén)研究港股、B股的江南金融研究所分析師曾軼舒認(rèn)為，雖然目前市場(chǎng)上預(yù)期A股和B股合并的呼聲更大，但他認(rèn)為將B股改造為H股更合理。在幣種上，B股與H股的接軌更為便利，只要香港聯(lián)交所與內(nèi)地交易所溝通好就行了。將B股并入A股，涉及一個(gè)股權(quán)問(wèn)題。股權(quán)分置中，B股股東得不到補(bǔ)償，理論上不應(yīng)該合并，不然B股股東吃虧了。
不過(guò)，將B股改造為H股的問(wèn)題在于大陸和香港的法律框架有所不同，即便改造成H股也無(wú)法解決B股上市公司流動(dòng)性差的問(wèn)題。曾軼舒認(rèn)為，這些技術(shù)性問(wèn)題需要一個(gè)逐步協(xié)調(diào)的過(guò)程。
香港一位證券業(yè)人士認(rèn)為，將B股改造為H股關(guān)鍵問(wèn)題在人民幣的可兌換問(wèn)題上，但是在香港開(kāi)辦人民幣業(yè)務(wù)之后，問(wèn)題就變得簡(jiǎn)單起來(lái)。他的設(shè)想是，“現(xiàn)用美元計(jì)價(jià)的上交所B股可考慮改用港元計(jì)價(jià)，而深交所考慮B股與港交所實(shí)現(xiàn)相互掛牌�！�
通常認(rèn)為，B股的歸宿可能有三種：一是A股和B股合并，二是將B股改造成H股，三是大股東回購(gòu)注銷(xiāo)。
A股和B股市場(chǎng)合并的呼聲也由來(lái)已久，持此觀點(diǎn)的人士認(rèn)為，B股與A股價(jià)格差僅在30%左右，自然合并將成為趨勢(shì)。不過(guò)也有人擔(dān)心，在目前價(jià)差普遍不小、B股流動(dòng)性差情況下，想靠A、B股股價(jià)自然接軌恐怕是南轅北轍。
對(duì)于大股東回購(gòu)注銷(xiāo)的方式，2005年中石油私有化旗下A股公司的操作，也讓眾多投資者看到了B股市場(chǎng)同樣存在的可行性。但曾軼舒認(rèn)為這要看大股東是否覺(jué)得值得，“有些B股只剩下一個(gè)殼了，大股東為什么花成本要注銷(xiāo)呢？”
深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)查振祥教授則建議采取多種方式：對(duì)于同時(shí)含A、B股的公司，通過(guò)縮股或者大股東回購(gòu)方式或A、B股合并；對(duì)于同時(shí)含B股和H股的公司，可改造成H股；對(duì)單獨(dú)以B股上市的公司，則改造成A股。
大結(jié)局在兩年后？
從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，B股市場(chǎng)成交日益邊緣化，股指經(jīng)過(guò)了連續(xù)4年的調(diào)整后大跌70%之多，同一公司中B股較A股折價(jià)達(dá)到50%以上的比比皆是，B股股價(jià)出現(xiàn)了嚴(yán)重的縮水。而隨著QFII的推出以及越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)到海外市場(chǎng)籌資，外資走進(jìn)來(lái)與內(nèi)企走出去的渠道越來(lái)越暢通，內(nèi)企通過(guò)B股市場(chǎng)融入外資的意義已大大弱化。
更重要的是，“股改之后，一個(gè)市場(chǎng)同一只股票有兩種價(jià)格，顯然是不合理的�！币晃簧虾：蠦股公司的董秘認(rèn)為。而上海永久在去年10月該公司股改時(shí)，其高管就表達(dá)了在2006年取消B股的意愿。
B股近來(lái)的上漲，更是與股權(quán)分置改革后其歸宿將塵埃落定的預(yù)期密不可分�！吧顪鸅股市場(chǎng)中績(jī)優(yōu)股的市凈率和市盈率低于A股市場(chǎng)和香港市場(chǎng)的同類(lèi)股票，相當(dāng)數(shù)量的B股股價(jià)也已遠(yuǎn)低于其公司的凈資產(chǎn)。”一位分析師認(rèn)為。
記者采訪的一些投資者也認(rèn)為，B股市場(chǎng)作為一個(gè)歷史遺留問(wèn)題再進(jìn)行“小修小補(bǔ)”，已無(wú)助于實(shí)質(zhì)性問(wèn)題的解決。
看來(lái)，B股市場(chǎng)已喪失了存在的價(jià)值是業(yè)界共識(shí)，但B股將會(huì)在何時(shí)退出呢？查振祥認(rèn)為，B股問(wèn)題的最終解決，一定要等A股的股權(quán)分置問(wèn)題解決之后，因?yàn)槿绻诠筛钠陂g同時(shí)解決B股問(wèn)題，會(huì)進(jìn)一步增大股改的難度和復(fù)雜性。北京證券策略分析師張九輝也認(rèn)為，允許戰(zhàn)略投資者投資A股，B股就已經(jīng)沒(méi)有存在的必要了，B股的最終結(jié)局，“應(yīng)該在兩年內(nèi)完成”。
本報(bào)記者 鐘恬/文
