今年企業(yè)債發(fā)行將突破千億，大規(guī)模擴容或許就在不久的將來
日前，《證券市場周刊》獲悉，第二批申報發(fā)行企業(yè)債的企業(yè)已基本確定，估計將有20家左右的企業(yè)獲得總共500億元至700億元的額度，從而使2005年全年的企業(yè)債發(fā)行額度超過1000億元，而2004年的企業(yè)債發(fā)行額度僅為268億元。據(jù)悉，修
改了4年的《企業(yè)債券管理條例》有望在今年年底或明年年初出臺，該條例將把企業(yè)債的審批制改為審核制，進一步擴大明年企業(yè)債的發(fā)行量。
知情人士指出，發(fā)改委之所以在企業(yè)債發(fā)行體制改革上邁出了一大步，有宏觀和微觀兩方面原因：宏觀上，中央在推動投融資體制改革，發(fā)改委不得不配合；微觀上，央行短期融資券發(fā)行勢頭很猛，企業(yè)轉(zhuǎn)向央行的懷抱，發(fā)改委在企業(yè)債問題上面臨喪失話語權(quán)的威脅。
保險機構(gòu)集體興奮
企業(yè)債狂飆突進式的改革，令保險機構(gòu)投資者集體興奮。據(jù)本刊了解，作為企業(yè)債最大持有人的保險機構(gòu)投資者目前已將明年的投資重點鎖定在企業(yè)債上，準備大干一把。
“在未來幾個月及明年上半年，企業(yè)債是我們投資的一個重點�！敝袊桨脖ｋU（集團）股份有限公司首席投資官楊文斌坦言，“在債券市場，目前國債收益率偏低，而其他長久期的投資品種數(shù)量不足，唯一能讓我們的收益率保持在一定水準的就是企業(yè)債�！�
據(jù)了解，由于發(fā)行主體的差異，企業(yè)債較國債、金融債擁有明顯的收益率優(yōu)勢。在今年發(fā)行的28只企業(yè)債中，有18只是10年期的，發(fā)行收益率從年初的5％左右降至目前的4.5％左右。年初發(fā)行的10年期05國債1票面利率為4.44％，低于當時的企業(yè)債收益率50多個基點。而國開行最近發(fā)行的10年期限的14期、19期金融債，票面利率為3.42％，低于目前10年期企業(yè)債收益率100多個基點。超長期限的企業(yè)債收益率優(yōu)勢就更加明顯了。因此，企業(yè)債一級市場收益率仍占優(yōu)勢。從二級市場上看，05國債1目前收益率為3.14％，同期限的05渝水務(wù)、05華電等6只企業(yè)債的收益率均在4％左右，利差達80個基點。
保險公司紛紛爭搶企業(yè)債。一位保險公司人士抱怨說，“太熱了，有時根本拿不到認購額。”
人保資產(chǎn)管理公司一位人士表示，前幾年企業(yè)債并不熱，往往頭一年的額度發(fā)行不完拖到第二年發(fā)行，今年企業(yè)債不但發(fā)行規(guī)模創(chuàng)了歷史新高，而且發(fā)行的火爆場面也屬罕見。
來自保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，保險資金投資企業(yè)債券余額為1007億，占企業(yè)債發(fā)行余額的60%。而2005年8月頒布的《保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》則將保險機構(gòu)投資企業(yè)債的比例由原來的20％擴大到了30％。
一位保險公司的首席投資官向本刊透露，今年以來的企業(yè)債行情，基本上就是保險公司炒作起來的。
瞄準企業(yè)債信用利差
知情人士透露，即將出臺的《企業(yè)債券管理條例》將取消商業(yè)銀行的擔保，這體現(xiàn)了央行的意志。央行認為，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理強制要求擔保，且多由國有銀行擔保，這不僅抹殺了企業(yè)債券不同信用等級的本質(zhì)特性，也將市場風險轉(zhuǎn)嫁給了金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行。為此央行要求取消企業(yè)債券的強制性擔保。
企業(yè)債取消商業(yè)銀行的擔保之后，其風險驟然放大。日前，保監(jiān)會資金運用監(jiān)管部主任孫建勇表示，保險公司將加大對企業(yè)債的投資，但相關(guān)債券的信用風險仍是最為擔心的問題。
不過，保險公司對此卻持更為樂觀的態(tài)度，將之視為企業(yè)債市場化必然趨勢。甚至不少保險公司看好企業(yè)債的信用利差。
一位保險公司人士指出，現(xiàn)在的企業(yè)債券似乎沒有高于10％的利率。如果說某企業(yè)的信用評級低，但市場給予其一定的定價，利率比較高，那么高回報將有利于覆蓋其負債。
國外研究也表明，隨著企業(yè)債市場規(guī)模的擴大，信用利差將逐步替代流動性利差成為企業(yè)債主要利差，信用研究和信用投資也將是保險公司企業(yè)債研究和投資的主要方向。美國壽險企業(yè)債投資比率中仍有35％BBB及以下品種。
“有些發(fā)債公司的信用其實沒那么壞，但市場不懂，你可以用比較壞的信用價格買進。平安保險公司內(nèi)部建立了信用評估部門，專門分析企業(yè)債的信用�！睏钗谋蟊硎�。
楊文斌表示，國際上，發(fā)債有私募債和公募債之分，私募債是針對機構(gòu)投資者的，機構(gòu)投資者風險自負，監(jiān)管機關(guān)可以少管一點。
