中國７月２１日匯率改革前，持續(xù)增長的外匯儲備已超過７１００億美元。在回答此次匯率改革能否改變中國過高的外匯儲備增長問題時，９日在加拿大出席會議的中國人民銀行行長周小川并未直接做出“是”或“不是”判斷回答，但他從經(jīng)常項(xiàng)目收支和儲蓄率兩方面分析了外匯儲備增長的問題。
一些業(yè)內(nèi)人士
認(rèn)為，周小川這一富含“政策深意”的分析，意味著外匯儲備增長變化并不僅僅取決于匯率改革。
周小川稱，分析外匯儲備增長問題可以有兩個角度。一種從經(jīng)常項(xiàng)目收支不平衡出發(fā)，由于存在順差，從而會積累大量外匯儲備。從這個角度看，外匯儲備與匯率是相關(guān)的。另一種分析角度是從儲蓄率出發(fā)，如果儲蓄率較高，隨著國內(nèi)投資的邊際收益率的降低，儲蓄資金會傾向于投資到國外，尋找回報更好的機(jī)會。中國經(jīng)濟(jì)中還存在外商直接投資的擠出效應(yīng)。中國過去一直實(shí)行出口強(qiáng)制結(jié)售匯，出口企業(yè)自留外匯較少，使得更多的資金以中央銀行外匯儲備的形式表現(xiàn)出來。匯率機(jī)制改革后，中央銀行會減少在市場上的購匯，外匯資金將更多留在企業(yè)手中，民間也就會以美元、歐元、日元等對外投資。在高儲蓄率的情況下，官方對外投資與民間對外投資之間存在替代關(guān)系，不僅僅取決于匯率。
在回答人民幣參考的“籃子貨幣”的構(gòu)成是否會影響外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)時，周小川說，中國會采取非常負(fù)責(zé)的態(tài)度，不希望由于儲備構(gòu)成方面的任何主動變化引起金融市場的波動，也會盡量避免予別人以口實(shí)，中國不會在這方面采取任何不謹(jǐn)慎的行動。
對亞洲國家比較傾向多積累外匯儲備的現(xiàn)象，周小川說，這和亞洲金融危機(jī)的后遺癥有關(guān)。亞洲國家多致力于較多地增加外匯儲備，一開始是為了設(shè)法償還外債、彌補(bǔ)外匯儲備的虧空，之后則傾向于較多地積累外匯以防范風(fēng)險。目前，國際社會對個別國家出現(xiàn)流動性問題仍無其它較好的解決辦法。有人提出，在這個問題上，國際貨幣基金組織應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。
周小川同時提出，個別對沖基金仍有惡性投機(jī)的問題。一方面，不能因有所管理而抑制創(chuàng)新，降低經(jīng)濟(jì)體的靈活性；另一方面，對資本過度流動和過分投機(jī)的擔(dān)憂又會導(dǎo)致多個國家官方外匯儲備的增長。他提議，對沖基金較多的大國、富國應(yīng)考慮是否制定相應(yīng)制度。（完）
（記者張旭東）
