２００５年２月中旬，就在日經(jīng)指數(shù)沖破１１６６０點(diǎn)，創(chuàng)出７個(gè)月的新高之時(shí)，海外媒體似乎為日本股市的上漲找到一個(gè)理由——高盛跟蹤的一組與中國相關(guān)的２８只日本股票（以下稱“中國關(guān)聯(lián)股”）的強(qiáng)勁表現(xiàn)了拉動(dòng)了低迷的日本股市。因?yàn)椤霸S多在中國有相當(dāng)業(yè)務(wù)規(guī)模的日本公司，在日本上市的股票走勢均顯著強(qiáng)于日本和
中國股市的大盤�！钡珖鴥�(nèi)分析師不看好日本股市的長線發(fā)展?jié)摿Α＃玻埃埃茨甑谒募径�，日本ＧＤＰ同比下降０．５％，這是３年以來日本經(jīng)濟(jì)第一次連續(xù)３個(gè)季度下降。有分析人士指出，這可能是自１９９１年以來日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的第四次衰退的重要信號。
中國關(guān)聯(lián)股或?yàn)橹匈Y炒作
“與中國市場關(guān)聯(lián)度較高的股票近期受到投資者的追捧，反映了中日兩國緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。”
國泰君安全球市場分析師戴濤對本報(bào)記者說。２００４年中日貿(mào)易額已經(jīng)超過美日貿(mào)易額，日本對中國經(jīng)濟(jì)的依賴不斷加強(qiáng)。受兩國貿(mào)易增速刺激，一些日本公司在華業(yè)務(wù)增長拓展較快。
近幾年，中國因素似乎成為日本經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量。２００３年初，日本經(jīng)濟(jì)長期低迷使日經(jīng)指數(shù)跌到２０年來最低水平。其后受美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，當(dāng)年日經(jīng)指數(shù)強(qiáng)勁反彈３０％。２００４年，由于油價(jià)高企和中國宏觀調(diào)控的影響，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，日經(jīng)指數(shù)反彈之勢減速，全年只上漲１２％。而在這兩年時(shí)間里，日本股市的“中國關(guān)聯(lián)股”整體上漲了６４％，極大地拉動(dòng)日本股市。
對于長期處于低迷之中的日本經(jīng)濟(jì)來說，“中國關(guān)聯(lián)股”能否持續(xù)走強(qiáng)？
“它們的走勢不會(huì)成為日本市場的主導(dǎo)因素。本次入選高盛研究‘中國關(guān)聯(lián)股’多是全球性的跨國公司。他們在中國的快速增長并不等于這只股票投資價(jià)值就高。事實(shí)上，這些跨國公司在北美的業(yè)務(wù)和收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國�！奔幽么蠖鄠惗喙善苯灰姿戮诸檰柖〈笮l(wèi)教授表示。
丁教授并不看好“中國關(guān)聯(lián)股”的持續(xù)走強(qiáng)。他認(rèn)為，周期性原材料的上市公司的業(yè)務(wù)受中國影響很大，中國需求將直接影響這部分日本公司的業(yè)績。但對于成熟性的耐用消費(fèi)品上市公司，如豐田等汽車上市公司，他們的主營收入主要來自北美地區(qū)和本國市場，中國市場的銷量增速雖然較大，但其比重不足以影響公司的業(yè)績。
“在日本經(jīng)濟(jì)沒有真正復(fù)蘇以前，‘中國關(guān)聯(lián)股’的走強(qiáng)只是一個(gè)概念。從前幾年全球資本市場熱炒中國概念股的情況看，炒作‘中國概念股’的資金多來自于中國國內(nèi)。我推斷，日本的‘中國關(guān)聯(lián)股’的上漲也極有可能是由中國流入資金推動(dòng)所至�！倍〈笮l(wèi)分析道�！芭c中國Ａ、Ｂ股市場相比，日本股市正處于歷史的底部，等待復(fù)蘇。而中國股市的制度性缺陷也導(dǎo)致其投資重心正在下移，這引起了部分中國國內(nèi)資金外流�！�
日本股市缺乏長期吸引力
目前，中國市場需求與經(jīng)濟(jì)增長對日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了越來越大的影響，但“中國關(guān)聯(lián)股”并不能成為日本股市的救世主。北京證券資深分析師張九輝說：“日本股市的投資價(jià)值不會(huì)因此有所提升。今后相當(dāng)長一段時(shí)期看，日本股市仍然缺乏吸引力。這主要是由于日本經(jīng)濟(jì)增長緩慢和市場的封閉性�！�
事實(shí)上，日本本來就不缺乏世界級的優(yōu)秀公司。但日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更取決于日本經(jīng)濟(jì)改革與金融改革的成敗。上世紀(jì)八十年代末期到九十年代末期是日本經(jīng)濟(jì)失落的十年，經(jīng)濟(jì)泡沫、東南亞金融危機(jī)使得昔日高高在上的日經(jīng)指數(shù)急跌直下。進(jìn)入２０００年，日本經(jīng)濟(jì)受美國經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)緩慢復(fù)蘇但好景不長。２００４年第四季度，日本ＧＤＰ同比下降０．５％，這是３年以來日本經(jīng)濟(jì)第一次連續(xù)３個(gè)季度下降。有分析人士指出，這可能是自１９９１年以來日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的第四次衰退的重要信號。受此影響，日本股市難以提振。與經(jīng)濟(jì)幾乎不增長的同時(shí)，日本國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格，如房地產(chǎn)卻一直偏高。
另外，張九輝認(rèn)為，由于日本市場長期以來的封閉做法、繁瑣的審批程序以及較高的進(jìn)入成本使許多外國券商對日本市場望而卻步。“日本國民更愿意炒外匯，而不是炒股票。即使做股票投資，日本投資機(jī)構(gòu)也大多選擇北美市場和中國市場�！�
從投資價(jià)值來說，道瓊斯指數(shù)、英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)和香港Ｈ股指數(shù)的市盈率分別為１８倍、２４倍和１５倍，而日經(jīng)指數(shù)市盈率高達(dá)近４０倍。在部分全球投資機(jī)構(gòu)眼中，日本市場目前的市盈率偏高，因此，多數(shù)基金經(jīng)理的投資重點(diǎn)在北美市場。駿利基金環(huán)球科技基金的一位基金經(jīng)理對本報(bào)記者說：“雖然擁有一些優(yōu)秀上市公司，但受制于高油價(jià)和美國市場，日本股市不太活躍；香港股市市場容量小，創(chuàng)業(yè)板的股票不太規(guī)范�？傮w上，我們更多地選擇美國市場，同時(shí)關(guān)注新興市場�！�
特約編輯：舒薇霓
